投资：97纯生放量，看好原浆成长机缘。市场担心啤酒行业高端化放缓，可是我们认为，虽然超高端全体承压，可是因为区域市场成长阶段、合作款式有所差别的布景下，区域酒正在8-10元价钱带连结了较好的增加。做为“广东粮、珠江水”的品牌代表，珠江啤酒深耕广东市场，2019年珠江97纯生上市后正在珠三角地域快速放量，我们看好其持久成长空间，此外公司积极结构原浆品类，储蓄产物升级的下一个大单品。我们估计公司2025-2027年EPS别离为0。45、0。56、0。67元，对应2025年7月8日收盘价11。10元PE别离为25、20、17倍，和行业估值程度较为接近，可是我们看好公司97纯生放量后带来的成长性，估计25-27年EPSCAGR无望达到22%，对应2025年PEG为1。12，低于行业平均程度，初次笼盖赐与买入评级。区别于市场对啤酒高端化放缓的担心，我们认为要关心到区域市场成长阶段、合作款式变化的环境。2021年后区域酒表示较着好于龙头酒，2021-2023年珠江啤酒、燕京啤酒、沉庆啤酒销量CAGR别离为4。8%、4。3%、3。7，而龙头华润啤酒、青岛啤酒销量CAGR别离为0。4%、0。5%。2024年行业销量全体承压，3-12月全国规模以上啤酒企业产量合计同比-8。42%，区域酒持续好于龙头酒。客不雅较好。广东省因为湖南、广西等临近省份外来务工生齿流入、气候炎热的缘由，其啤酒产量位列全国第二。广东省邻接中国港澳台，进出口商业发财，其人均收入位列全国第六，经济成长程度和人均可安排收入也使得广东的啤酒市场布局处于全国较高的。百威表示疲软，珠江啤酒97纯生放量攫取份额。2020年后，受宏不雅影响，百威正在广东省表示疲软，我们估计其正在广东省的市占率有所下降。2019年，珠江啤酒推出新品97纯生，销量从2019年的2。79万吨增加至2022年的22。07万吨，CAGR为99%。复盘珠江97纯生成功的缘由，我们认为次要系1）公司成功阐扬正在纯生方面的手艺劣势，转换为经济效益增加点。按照珠江啤酒官网描述，酒液采用皮尔森型酵母发酵，高级醇含量低，不，口感醇厚，并采用美国西海岸酒花，带有花喷鼻和生果喷鼻气，喷鼻气浓重，条理丰硕，开盖即闻到喷鼻气扑鼻而来。2）定位8-10元支流价钱带，合作款式较好。竞品仅有百威旗下的啤酒，但啤酒更方向于规模产物，3）添加了一元换购勾当，提高消费者复购率。正在口胃化、差同化趋向下，公司积极结构原浆品类。980ml珠江原浆品宣上凸起广府文化IP，980ml订价18元/瓶，比拟于1L拆青岛原浆则订价68元，性价比劣势凸起。2025年春节之际，公司开展“珠事顺，福满杯”从题勾当，正在全国各地贸易圈、县域商超、餐饮店等开展从题促销勾当，独具广府文化特色的980mL珠江原浆销量同比增加近30%。