目前，中国为尿素净出口国度，每年出口尿素量正在0-600万吨不等，因为2024年国内尿素供应欠缺，因而尿素出口政策全面收紧，2024年出口总量不脚30万吨，2023年达到460万吨摆布，2025年至今暂无尿素出口。尿素出口对象次要包罗印度和东南亚、南美洲等地域，而当前国内尿素出口政策照旧偏紧，短期暂无出口可能性，美国此次加关税对尿素根基无影响。

　　2024年我国液化气产量约为5400万吨，此中商品量约2800万吨，液化气进口量约3530万吨，此中丙烷2920万吨，丁烷610万吨。此中进口美国货占比跨越50%。特朗普上一轮执政期间，我国曾对进口美国的丙烷、丁烷等产物加征关税，本轮美国关税落地后，我国尚未做出响应反制行动，若将来对进口美国的液化气额外加征关税，则会导致国内进口数量大幅下滑、成本显著上升。

　　镀锌板：2024年中国总出口1269。4万吨；此中出口美国2011。9吨，占总出口的0。016%。

　　本轮对华关税额外加征34%对等关税，加上之前针对芬太尼的20%，总额升至54%。但此前232条目下加征的钢铝25%取汽车25%的关税将不取对等关税叠加。市场此前曾经对关税及美国制制业回流有必然的计价，短期将会冲击市场风险偏好和情感，利好贵金属和债券市场。我国出口必然承压，将来财务、货泉等东西箱再次打开，以对冲关税带来的晦气影响。此外利空对美出口企业，及对美零售业，利好我国取加强取东南亚、欧洲商业链接，成立新的商业款式。

　　目前正正在酝酿或施行反制办法，并诉诸WTO处理争端，商业和升级将导致美国“畅缩”外溢至全球。此前正在提及汽车关税时，受冲击最大的就是日本，遭到的影响是将日本间接拉回到阑珊，欧英大幅下调经济增加预期。现正在还有超预期的对等关税，可见欧日等大国遭到的冲击会很大。本次关税调整着沉抬升了对中国和中国常见转口国度如东南亚、印度等国度和地域的关税税率，对中国出口需求愈加显著。也将连续出台经济刺激政策，对冲出口需求下降对经济增速的拖累。

　　从铜市上讲，此次对等关税不涉及到铜，但将来铜会接管232关税束缚，这也是本年以来铜市从导要素。本年铜市从岁首年月起头上涨的逻辑就是对铜加征关税，先是普加10%关税，后是加征25%关税，COMEX和LME的价差也一度高达18%，但正在3月26日颁布发表正在近几周加征关税后，市场起头转为下跌，对铜库存转移的担心起头回到铜的消费上。我们估量将来232关税会很快发布，铜的消费取汽车、经济亲近相关，铜价向岁首年月低点回落成为从标的目的。

　　PE和PP油制占比照旧占大头，美国关税落地，原油次要是担心阑珊风险，进而影响PP和PE的成本，成本影响偏利空。PE和PP中国目前都是净进口国，终端需求出口较多，次要是塑料成品、家电行业，美国关税落地影响也偏利空。但若是中国对美国进行关税反制，对PE影响更大，由于进口美国的PE占中国PE进口量17。2%，占中国PE表需5。7%，若对PE进口关税反制，供应估计减量较着，届时对PE影响偏利多。而PP端次要考虑的是中国能否会对丙烷进行关税反制，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%，若丙烷被关税反制，估计将抬升PDH成本，届时对PP影响偏利多。

　　美国干散货进口较少，出口以煤炭和粮食为从。从次要干散货铁矿、煤炭、粮食商业来看，按照克拉克森数据统计，2024年美国进口铁矿石仅占全球铁矿石商业的0。30%，煤炭进口占全球0。07%，粮食进口占全球的0。09%。从美出口来看，铁矿出口占全球0。16%，煤炭出口占全球7%，粮食出口占全球22%。美国加征关税后其他国度可能会采纳反制办法，对来历于美国的粮食、煤炭等产物加征关税，若其他国度采纳反制，商品价钱上涨需求，短期美国干散货出口削减，区域干散货运价可能承压，且短期或形成商业流紊乱；从中持久来看，原材料替代性较强，部门粮食及煤炭采购可能转向巴西和印尼、等地域，使得粮食运距添加，煤炭运距削减，中型船全体运输需求或有所削弱。此外，此轮对等关税若是实施，将显著加大美国经济阑珊风险，减缓全球经济增速，或对干散运价存正在必然程度。

　　当前仍以避险情感为从，次要表示正在美股指数期货下跌，黄金也正在“闪跌”后再度冲高并成功冲破前高，这是因为市场担心后续将有更多国度进行“反制”，全球商业系统将从底子上改变，拖累将来包罗美国正在内的经济表示，估计短期内黄金将维持强势，白银跟从黄金震动偏强。

　　目前，中国甲醇为净进口国度，每年进口甲醇量高达1200-1400万吨摆布，次要进口国度包罗伊朗、东南亚、南美洲等，此中伊朗占比高达65%以上，而出口量每年不跨越1000吨，因而此次美国加关税对甲醇暂无间接影响，不外上调关税后，汇率有必然程度贬值，后期可能会间接添加国内进口成本。

　　美国是中国纺织品服拆的最大出口国度，此次大幅加征关税对我国的纺织品服拆出口有益空影响。因为之前美国进口中国新疆棉成品，因而之前有很多棉成品是通过800美元以下小额免税政策进入美国市场，而白宫颁布发表最低限度关税宽免将于5月2日竣事，这对我国棉成品出口到美国市场也是利空影响。此外因为本次美国不只对中国大幅加关税，还对越南、柬埔寨等东南亚国度加征高额关税，而我国出口到美国市场的服拆很多是通过这些国度转口过去的，本次对所有国度大幅加征关税能够说将中国的纺织品服拆的出口渠道都加征了高额关税，对中国纺织品服拆的利空影响比力大，对美国来说影响通缩预期比力大。别的后期各个国度对美国的关税政策的反映立场也比力主要，出格是几个次要的美棉出口市场对美国的反制办法对市场影响都比力大，所当前期市场仍然存正在很是大的不确定性。

　　美国是中国轮胎的主要出口市场之一，加征关税使得中国轮胎正在美国市场的售价提高，合作力削弱，进而导致中国轮胎对美出口量削减。如2015-2019年期间，因美国对中国轮胎企业实施“双反”关税政策及中美商业和，因为美国是对全球纳税，此次很难通过市场转移来消化风险。本次加征关税估计将影响国内7%的轮胎出口市场需求，拖累国内橡胶板块需求1。5%，使本来就放慢增速的轮胎出口变得落井下石。这利空橡胶单边以及夹杂基差。

　　别的，特朗普暗示，将从2025年5月2日美国东部时间上午12：01起头，打消对来自中国和中国的小额进口商品的免税待遇，对跨境电商也将发生晦气影响(次要影响空运)。

　　美国此次对其他国度加征关税，短期情感的冲击或大于现实供需的变化，近月豆油盘面或受情感影响呈现下跌，中持久看，中国若继续对美豆采纳反制办法，远月豆油盘面可能受供应收紧以及美国生柴等要素的影响存正在较强支持，月间价差上Y5-9或继续走缩。从表里盘来看，因为我国对于豆油的进口量较小，次要以采购进口豆压榨为从，CBOT大豆短期或继续下跌，国内豆油期货可能受制于CBOT的联动跟从下跌，但后期国内供应收紧的环境对内盘存正在支持，后期表里盘或将呈现分化，呈现内强外弱的景象。菜油方面，加菜油属于USMCA的范围，因而仍享受优惠税率，本次美国加征关税对菜油影响较为无限，但仍需留意中国后期若采纳反制办法能否会对加菜籽加征关税，从根基面上看远月菜油维持震动偏强思。

　　美东时间周三(4月2日)，美国总统特朗普正在白宫签订两项关于“对等关税”的行政令，颁布发表美国对所有商业伙伴设立10%的“最低基准关税”，该关税于 4 月 5 日生效。此外，特朗普将对取美国商业逆差最大的国度和地域征收分歧的、更高的 “对等关税”，这些办法于 4 月 9 日生效。文件还称，特朗普具有 “点窜权限”，能够视环境提高或者降低关税。本文将沉点解读美国加征“对等关税”对大商品的分析影响。

　　美国是中国服拆和纺织品出口的最大市场之一，对等关税施行之后，美国对华纺织品服拆关税上升到60%以上，不外因为此轮关税的“无不同冲击”的特征，对美其他纺织品服拆出口国也将面对高额关税的加征，东南亚多国税率跨越了40%，必然程度上减弱了对我国的间接影响。除纺织外，美国的关税政策也将对苯乙烯下逛的汽车、家电等行业带来冲击。据中国度电协会数据，2024年中国对美出口占行业总出口额的28%，中小型家电企业利润率或压缩至5%以下，别的美国对进口汽车及零部件实施分层关税政策，此中，中国汽车及零部件被列为“最高优先级冲击方针”，正在10%基准关税根本上叠加34%“对等关税”，分析税率达44%。墨西哥是美国最大的汽车进口来历地，占美国汽车进口总量的2-3成，墨西哥对美出口的汽车零部件占美国同类产物进口的四成市场份额。必然程度上会遭到本轮美国关税的影响。对终端产物出口的冲击将逐渐传导至上逛原料需求。

　　全球集拆箱海运商业量为212。7百万TEU，美国进出口总量约为44。51百万TEU，约占全球的两成。从具体的进出口布局来看，2024年美国共进口集拆箱货色3155万TEU。分货种来看，美国进口最多的集拆品类为家居家具照明等产物，2024年该品类进口箱量为411万TEU(占比13%)，其次为核反映设备/计较机等，2024年进口箱量315万TEU(占比10%)，别的，塑料及其成品电气设备、车辆(除火车外)、玩具、活动器材等产物的进口也位居前列，关税加征后估计对以上产物的发运影响较大。

　　坐正在美国本身角度上，本周期的通缩问题还未处理，再加征关税将推升美国通缩，美国经济阑珊的可能性也正在增大。美国经济“畅缩”的风险显著加强，并令货泉政策陷入两难境地。

　　因前期已征收“232”关税，所以本次对我国加征的对等关税未涉及铝，且本年232铝关税提高的同时，也扩大了笼盖范畴，添加了12个铝成品海关编码及104个其他含铝零件及附件海关编码，根基把铝相关加工产物都笼盖了，所以本次对等关税的加征对铝的加工产物影响并不间接。此外，我们不克不及忽略的是，对来自墨西哥和的合适美墨加协定的商品的宽免将继续。正在此之前，特朗普于2月1日签订行政令，对进口自墨西哥、两国的产物加征25%的关税，但这一税率并未起头施行，从2月初推迟到3月初再推迟到4月2日，而4月2日美国颁布发表对来自墨西哥和的合适美墨加协定的商品的宽免将继续，且本轮对等关税的加征也不涉及和墨西哥。但我们考虑美国各项关税政策是各自的且是叠加征收的，那么汽车232关税中非美国出产零部件的汽车将征收25%关税这一政策仍将对美国和无效。

　　美国加关税对PP影响：中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3。94万吨，占PP进口量1。07%，占PP表需0。1%，PP出口241万吨，占产量比沉6。3%，出口美国仅0。81万吨。

　　有色金属消费跟宏不雅联系慎密，商业和升级对全球商业总量有负面影响，从终端消费角度利空有色金属。不外本轮对等关税宽免的商品包罗铜、铝、不锈钢、黄金以及环节矿产如镍和锂。现实还剩下的品种锌和锡对美国出口极低。此外，加征关税本身对于有色全球供需的数量间接影响无限，而是会改变受影响国度本地升贴水及短期商业流向。由于市场对加征关税预期较强，黄金、铜和铝曾经正在物流上有所表现，因而本次加征对等关税对这些品种的影响更倾向于买卖阑珊预期的情感，抢出口反而由于关税落地而竣事。

　　美国对其他国度加征关税后，这对于美豆以及美豆粕城市有必然利空影响。而对于进口国而言，从持久来看，加征关税后可能导致进口国大豆供应收紧，中国对美豆进口依存度大约正在20%摆布，因而，若是中国对此采纳反制办法，则后续中国进口豆供应可能会有收紧。不外，从近端来看，当前国际大豆出口次要来历于南美，因而正在短期内受影响比力无限，可能更多表示为巴西出口价钱的抬升。总体来看，美国此轮加征关税对于粕类市场相对偏利多，但这要取决于进口国采纳的回应办法，而且因为前期市场曾经对此有所反映，因而近端不宜过于激进。

　　美国对其他国度征收关税，美玉米最大出口国是墨西哥，美玉米出口会削减，美玉米从520美分/蒲跌到450美分/蒲，曾经反映关税出口预期。但美玉米国内需求仍较好，美玉米估计仍会正在450美分/蒲窄幅震动，且后期美玉米种植面积仍存正在较大不确定性。中国对美玉米曾经加15%关税，对美国高粱加10%关税曾经提前买卖，中国客岁4季度曾经进口，且中国进口美玉米量曾经很少，截至3月底，共进口美玉米2。7万吨，占比0。08%。

　　4月2日，特朗普颁布发表“对等关税”办法，暗示将对所有国度征收10%的“基准关税”(4/5日生效)，别的，将对美国商业逆差较大的国度征收额外更高的分歧程度的 “对等关税”，对等关税税率根基按照美国对该国商业逆差幅度征收，此中，对中国额外加征34%、泰国36%、中国32%、印度26%、韩国25%、日本24%、马来西亚24%、欧盟20%等。此中，钢铝、汽车/零部件、药品、半导体、铜、金银以及美国没有的能源产物被宽免，、墨西哥未被额外加征。

　　沥青供需次要为国内市场从导，进口占比无限且进口美国货源数量很低。美国关税本身对国内沥青的供需影响无限，但油价波动、美国对委内的政策调整将影响沥青成本，国内正在应对美国关税过程中出台对应的政策也可能阶段性利好国内商品的需求，需关心国内政策的具体节拍。

　　美国加关税对PE影响：中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，此中进口美国的PE为239万吨，占进口17。2%，占PE表需5。7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0。12万吨。

　　工业硅间接对美出口较少，美对华关税对工业硅影响无限。正在履历201、301关税和“第一次、第二次双反查询拜访”后，中国对美出口的硅片、电池、组件产能转移到东南亚。2021年起头，美国对东南亚“双反”查询拜访，截至2024岁尾，东南亚的中国电池企业对美关税最高达到290%。2025年以来，中国光伏企业正在东南亚产能开工率曾经显著降低，美国本次对东南亚加税边际影响无限。美国并无硅片产能，美国晶硅光伏组件用硅绝大部门最终仍然来历于中国，关税添加美国国内光伏组件成本，可能降低其光伏电坐投资性价比，影响美国光伏需求。2024年美国新增光伏拆机量全球占比仅9%，本次关税对多晶硅期货影响无限。从本次美国对加税环境来看，将来美国光伏产量最优进口线或为：中国出口硅片-印度加工为电池、组件-美国加工为组件、拆机。多晶硅的需求的现实影响后续应愈加关心印度光伏关税政策、海外硅片产能扶植环境。

　　因美国对税收的计较考虑了其他商业壁垒，如货泉和非关税壁垒等等，因而关税的幅度远超市场预期，这也是整个金融市场表示很是强烈的次要缘由。

　　2024年烧碱表需3813万吨，进口量仅1。6万吨，出口量307。5万吨，出口占比7。5%，烧碱出口次要去向、印尼等地，2024年出口至美国仅0。32万吨。美国关税落地对烧碱根基没有影响，但若是国内出台更多的经济刺激政策，届时对烧碱影响偏利多。

　　总体来看，对等关税事务将对黑色金属需求端先构成冲击，出格是取外需相关度较高的热卷品种，影响最为间接。因为热卷是支持高铁水产量的次要品种，原料端品种也将遭到拖累。若是国内后续出台进一步的内需刺激政策，取国内需求更为相关的品种如螺纹估计更为受益。

　　动静出台后对国内钢材价钱发生冲击，叠加钢材旺季需求恢复环境一般，煤焦价钱持续下挫带动钢材沉心下移，使得黑色板块一走跌。4月3日凌晨，特朗普再次颁布发表将对全球加征关税，对中国加征幅度为34%，总和关税为54%，此次针对全球大规模加征关税的行为，除了国内间接出口的产成品将遭到影响以外，也将对国内部门依托间接出口至美的产物发生冲击。不外，钢铝和汽车并不正在此次不合错误等关税叠加的范畴之内，同时，比拟2018年商业和，我国次要含钢成品出口占比中，对美国份额均有较着下降，或对冲击有所缓冲。最初，针对美国关税政策，将来国内也有出台刺激内需政策的可能。

　　镍锂可能算是美国较难获得的环节矿产，从美国地质查询拜访局数据来看，镍锂正在美国本本地货量极低，精辟镍根基为零，而锂矿产量美国选择不发布(现实占比力低)。因而可能正在宽免范畴内。对镍锂的影响可能更倾向于新能源汽车的需求拖累。美国2024年5月曾经将对华进口新能源汽车的关税自25%提高至100%，用于电动汽车的锂离子电池及其零部件的关税自7。5%跃升至25%。中国对美出口新能源汽车及锂电池曾经过了抢出口的峰值，因而对镍和锂影响较为无限。

　　原油方面，美国石油供需接近自给自脚的形态，中美原油商业物流正在全球占比力低，关税本身对全球石油供需款式影响无限。关税政策发布后，美股大跌、美债上涨，市场买卖美国阑珊逻辑，油价尾盘大跌。对油价来说，当前正处于2023年年中以来新一轮小库存周期的顶部，2季度暂无明白阑珊的迹象。从长周期看，高关税若维持，将添加美国通缩压力，同时形成经济下滑，激发阑珊风险。需关心关税政策的持续性及其对美国需求的影响，一旦阑珊预期确认，则油价面对较大的下行压力。

　　24年四时度起头，纯碱价钱回落，出口窗口打开，纯碱出口回升至往年均值12万吨以上，本年纯碱估计将维持超出跨越口程度，估计出口占全年消费比约3-4%。中国纯碱次要的出口国或地域为印度尼西亚、印度、韩国等，东南亚地域为从，对等美税政策对其出口影响无限，而且跟着对等关税的实施，或可能正在将来进一步占领东南亚市场纯碱出口份额。但其下逛光伏玻璃行业，部门厂家此前为规避美国制裁正在东南亚建厂进行转出口商业，此次序递次三国关税影响下，对美转出口商业规模也会有影响，间接利空纯碱下逛需求。全体此次对等美税政策对纯碱价钱影响均为间接，且短期不会成为行情次要矛盾逻辑点。浮法玻璃深加工成品也有海外建厂转出口的操做，对这部门需求会有影响，但玻璃间接出口占其需求比不及1%，因而对等美税政策对玻璃出口影响无限。后期更多关心我国财务、货泉等东西箱再次打开，以对冲美方关税对国内经济影响。以及关税带来市场对的美国通缩担心通过商品板块间传导，推高整个大商品价钱。

　　因而，铝虽然并未间接受本次关税加征的影响，但并不克不及免去间接影响。从铝需求角度来说，我国对美国铝材的出口量正在2024年曾经降至26万吨，而对及墨西哥铝材的出口量合计为91。5万吨，2024年我国对美加墨三国铝材合计出口量较2017年反而是提高了近19万吨。我国对及墨西哥出口铝材添加并没有显著带动本地对美国铝材及铝成品出口量显著添加，特别就墨西哥而言，大部门是正在本地进行深加工后以终端产物的形式出口到美国，这些产物以汽车为从。所以美国232汽车关税并没有对墨西哥本地出产的汽车进行宽免的线%的汽车关税导致墨西哥汽车产量下降，则仍将间接影响我国铝材对墨西哥的出口。所当前续全体来看，由于汽车关税及对等关税的加征，美国需求呈现负反馈，则会间接影响到铝的需求。估计关税政策将履历通知布告、反制、升级和息争等数个阶段，商业摩擦可能持续到6月，且若后续更多国度进行“反制”、全球商业系统将从底子上改变并拖累将来包罗美国正在内的经济表示的担心估计仍将对铝价带来必然压力。

　　2018年商业和美国只针对中国加征关税，但此次商业和是美国对全球范畴的加征关税，是美国MAGA愿景下鞭策制制业回流的主要一环。东南亚是中国财产转移和转口商业的主要地域，美国对东南亚加征关税后，中国至东南亚地域的转口商业和财产转移也会遭到响应。不外，美国方面继续对和墨西哥实施美墨加商业和谈关税宽免，遭到的影响临时相对较小。仍需关心后续关税和政策调整动态。

　　不外，对等关税的实施时间目前设正在4月9日，仍存正在博弈空间。后续仍需关心具体的关税政策的构和及实施环境。

　　中国为PVC的净出口国，2024年PVC表需2109万吨，进口量仅22万吨，出口量262万吨，出口次要是出口到印度和东南亚，出口至美国的量仅0。01万吨，但2024年中国PVC地板出口量493万吨，出口至美国的地板为147万吨，占比30%，因而美国关税落地对PVC影响偏利空。但若是国内出台更多的经济刺激政策，届时对PVC影响偏利多。

　　此轮对等关税若是实施，将显著加大美国经济阑珊风险，减缓全球经济增速。自2024岁暮因为特朗普上台加征关税预期布景下的抢出口动能已逐步削弱，2月对欧美出口增速呈现较着下滑，正在Q2出口动能弱化的布景下，关税的实施可能使得Q2的出口压力进一步，旺季运价高度将进一步遭到。美线货量发运削减后部门船型(特别美东)存正在退出美线摆设正在其他近海航路的可能，如：欧洲、非洲、地中海、南美等航路，中持久看，全球商业量下降担心布景下，运力供需布局边际转向宽松。

　　特朗普暗示美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个取美国存正在最大商业逆差的国度加征额外税费。按照白宫文件，中国将被加征34%关税，欧盟将被加征20%关税，越南将被加征46%关税。美国财长贝森特确认，最新办法后，中国本年一共将被特朗普加征54%关税：今天颁布发表的34%是正在之前20%的根本之上。此中，此前232条目下加征的钢铝25%取汽车25%将不取对等关税叠加。